群益证券(香港)有限公司顾向君近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《618成绩出色，国货龙头势能强劲》，本报告对珀莱雅给出持有评级，认为其目标价位为119.00元，当前股价为113.37元，预期上涨幅度为4.97%。

珀莱雅(603605)

结论与建议：

事件概要：

据公司战报及青眼情报，618期间旗下各大品牌表现出色。其中，珀莱雅、彩棠销售额分别位列天猫护肤、彩妆类目榜首，GMV分别同比增70%+和80%+；抖音方面，珀莱雅占据美妆成交金额榜首，GMV同比增110%+，彩棠位列第十，GMV与去年同期持平；OR、悦芙媞均有不俗表现，OR天猫GMV同比增70%+，悦芙媞拼多多GMV同比增140%+。

点评：

主品牌及第二曲线势头强劲。618期间，平台大促规则删繁就简，品牌之间的竞争进一步加大，公司主品牌珀莱雅和彩妆品牌彩棠大促期间取得优异的成绩。其中，珀莱雅在天猫、抖音、京东国货美妆、唯品会国货美妆、拼多多等多平台成交金额第一；彩棠三色修容、三色遮瑕、小圆管粉底液、大师妆前乳等多个产品取得多平台细分类目TOP5的好成绩，表明公司主品牌及第二曲线影响力正不断凝实。此外，青眼情报数据显示，1-5月线上渠道美妆类目中，珀莱雅品牌势能强劲，以46.4亿GMV位列榜单第二，为国货第一，上半年业绩确定性进一步提升(Q1营收、净利润分别为21.8亿和3亿，分别同比增34.6%和45.6%)。

大单品战略卓有成效，新品研发同步推进。我们预计公司将持续推进大单品配方升级和新品研发，主品牌来看，今年以来，陆续对源力面霜、红宝石精华等进行配方升级，幷推出盾护、净源油皮水等新品，在完善大单品矩阵的同时，目标客群用粘性提升；主品牌以外，去年底彩棠小圆管粉底液全新上市，底妆产品布局进一步完善，品牌竞争力和业绩贡献有望逐步提升。

我们预计下半年6*N战略将继续深入推进，大单品竞争力将持续提升。渠道看，线上自营仍将为营收主力，抖音等新晋平台自播能力将继续加强，全年业绩向好态势不变。中长期看，公司战略明确，综合性美妆集团已有雏形，此外，公司杭州龙坞研发中心和上海研发中心于去年底投入使用，自研能力得到强化，竞争优势有望不断巩固。

维持盈利预测，预计2024-2026年将分别实现净利润15.5亿、19.3亿和23.7亿，分别同比增29.6%、24.7%和22.7%，EPS分别为3.90元、4.86元和5.96元，当前股价对应PE分别为27倍、22倍和18倍，当前估值合理，然而考虑近期市场情绪低迷，暂调整至“区间操作”的投资建议。

风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券施红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.07%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.24亿，根据现价换算的预测PE为27.89。

最新盈利预测明细如下：